SG.hu
A mennybemenetel után meglepően gyorsan tart a pokol felé az Oracle
Egy hatalmas szoftvervállalat irányítása régen szórakoztató volt. Persze, egy nagyszerű termék megalkotása kemény munka volt, de ha egyszer megvolt az a termék, amely nélkül a vásárlók nem tudtak élni - legyen az a Microsoft Office, az Amazon.com, a Google keresője, a Facebook vagy egy Oracle-adatbázis -, akkor hátra lehetett dőlni, és nézni, ahogy az egységköltségek csökkennek, a profitmarzsok nőnek, a készpénz pedig ömlik befelé.
A mesterséges intelligencia most mindezt a kényelmes üzleti modellt fenekestül felforgatja. A tőkekiadások kilőttek, mivel Amerika legnagyobb felhőszolgáltatói - az Alphabet, az Amazon, a Meta és a Microsoft - és újabban az Oracle rengeteg pénzt öntöttek olyan adatközpontokba, amelyeket drága MI-chipekkel zsúfoltak tele. Az öt technológiai óriás együttes tőkekiadása 313 milliárd dollárra nőtt a júniussal záruló 12 hónapban, szemben a három évvel korábbi, ugyanezen időszakra vonatkozó 146 milliárd dollárral. Az Amazon szabad cash flow-ja (az üzemi és tőkekiadások levonása után megmaradó összeg) felére esett vissza az elmúlt évben. Októberben a Meta 30 milliárd dollárt vett fel a kötvénypiacon.
De sehol sem olyan nyugtalanító a változás, mint az Oracle-nél. A vállalatot 48 éve alapították, hogy relációs adatbázisokat adjon el, amelyek lehetővé teszik a vállalkozások számára, hogy digitális információikat könnyedén keresztezzék és összekapcsolják. A cég az első 45 évében többnyire ezt tette, először a vásárlók saját szerverparkjaiban, majd a felhőalapú számítástechnikában. A 2022 elejéig tartó évtizedben a tőkekiadások ritkán haladták meg az árbevétel 5%-át. A bruttó árrés 80% körül mozgott. A szabad cash flow évi nagyjából 12 milliárd dollár körül stabilizálódott. De a vállalat legfrissebb negyedéves eredményei szinte felismerhetetlenek. És nem csak azért, mert szeptemberben az Oracle régóta hivatalban lévő vezérigazgatója, Safra Catz lemondott, és helyét két utód, Clay Magouyrk és Mike Sicilia vette át.
A november végével záruló három hónap bevétele 14%-kal nőtt éves összevetésben, elérve a 16 milliárd dollárt. De a tőkekiadások ebből a bevételből kétharmadnyit elnyeltek. A szabad cash flow mélyen negatívba fordult. A nettó adósság 11 milliárd dollárral 88 milliárd dollárra nőtt. A bruttó profit ma már inkább az árbevétel 70%-a körül alakul, nem pedig 80%. A tőkearányos megtérülés, amely a ChatGPT megjelenése előtt, 2022 novemberében még 13,5% volt, 10% alá esett. Ha nem lenne ott Larry Ellison, a cég természetellenesen fiatalos, 81 éves alapítója, elnöke és technológiai vezetője, könnyen azt gondolhatná az ember, hogy rossz eredménybeszámolót olvas.
A befektetők nem tudják, mit gondoljanak minderről. Három hónappal ezelőtt még sokan tapsoltak az Oracle óriási MI-kockázatvállalásának, amikor a cég elnyert egy 300 milliárd dolláros, öt évre szóló szerződést, hogy számítási kapacitást biztosítson az OpenAI-nak, a ChatGPT alkotójának és az MI-robbanás egyik szimbólumának. Az Oracle piaci értéke egyik napról a másikra 255 milliárd dollárral ugrott meg, napokkal később rövid időre az 1 billió dolláros szintet is megközelítette. Azóta a részvény árfolyama ezeket a nyereségeket teljes egészében elveszítette, sőt többet is. A mesterséges intelligencia lassabb ütemű elterjedése kérdésessé tette, hogy az OpenAI és az Oracle más, mesterségesintelligencia-modelleket építő ügyfelei képesek lesznek-e teljesíteni szerződéses kötelezettségeiket.
Az Oracle részvényeinek árfolyama az elmúlt fél évben megduplázódott, majd a korábbi szintek alá esett
Ez pedig arra késztette a kötvénytulajdonosokat, hogy eltöprengjenek, vajon az Oracle képes lesz-e teljesíteni a növekvő adósságterheit. A teljes adósság üzemi profithoz (értékcsökkenés és amortizáció előtti) viszonyított aránya jelenleg 4,2, ami jóval a biztonságosnak tartott 0-3-as tartomány felett van. Ha ehhez hozzávesszük az adatközpontok bérleti szerződéseit, az Oracle teljes kötelezettségállománya a jelenlegi pénzügyi évben mért valamivel több mint 100 milliárd dollárról három éven belül csaknem a háromszorosára, 300 milliárd dollárra nő majd - állítja a Morgan Stanley befektetési bank. A vállalat kötvényeinek hozama, amely fordítottan arányos az árfolyamukkal, az elmúlt két hónapban megugrott, miközben a legnagyobb felhőszolgáltatók esetében csökkent. Háromszor annyiba kerül biztosítást kötni az Oracle esetleges fizetésképtelensége ellen, mint júliusban - és háromszor annyiba, mint a Microsoft esetében.
És a helyzet még feszültebbé válhat. Júliusban a Moody’s és a Standard & Poor’s, a két nagy hitelminősítő intézet felülvizsgálatra jelölte az Oracle adósságát - amely jelenleg két fokozattal áll a bóvli kategória felett - lehetséges leminősítés céljából. A Morgan Stanley az Oracle-kötvények eladását javasolja. A shortosok kezdik körülvenni a vállalat részvényeit. Larry Ellison fia, David könnyen lehet, hogy azt tapasztalja majd, hogy apja pénzügyi mozgástere jóval korlátozottabb, amikor a Warner Bros Discovery 108 milliárd dolláros ellenséges felvásárlási ajánlatának finanszírozásáról van szó, tekintettel arra, hogy Ellison vagyona a korábbi közel 400 milliárd dollárról 280 milliárdra zsugorodott.
Az Oracle helyzete súlyosabb, mint a nagy felhőszolgáltatóké. A vállalat kisebb, kevesebb tartalékkal rendelkezik, és sokkal szorosabban függ egyetlen ügyfél, az OpenAI sorsától, amely az Oracle által bejelentett 500 milliárd dolláros bevételi ígéret több mint feléért felel. Nagyobb versenytársai egyáltalán nem hasonlítanak a közműcégekre. De a felhőóriások vezetői - kezdve a Meta újabban adósságot felhalmozó Mark Zuckerbergével - figyelmen kívül hagyják az Oracle átalakulásának tanulságait. Larry Ellison nagy köszönettel tartozik azért, mert ingyenes gyorstalpaló tanfolyamot tartott arról, mit kell tenni akkor, amikor az ember egy tőkeigényes, adósságéhes vállalat élén találja magát. És mit nem szabad.
A mesterséges intelligencia most mindezt a kényelmes üzleti modellt fenekestül felforgatja. A tőkekiadások kilőttek, mivel Amerika legnagyobb felhőszolgáltatói - az Alphabet, az Amazon, a Meta és a Microsoft - és újabban az Oracle rengeteg pénzt öntöttek olyan adatközpontokba, amelyeket drága MI-chipekkel zsúfoltak tele. Az öt technológiai óriás együttes tőkekiadása 313 milliárd dollárra nőtt a júniussal záruló 12 hónapban, szemben a három évvel korábbi, ugyanezen időszakra vonatkozó 146 milliárd dollárral. Az Amazon szabad cash flow-ja (az üzemi és tőkekiadások levonása után megmaradó összeg) felére esett vissza az elmúlt évben. Októberben a Meta 30 milliárd dollárt vett fel a kötvénypiacon.
De sehol sem olyan nyugtalanító a változás, mint az Oracle-nél. A vállalatot 48 éve alapították, hogy relációs adatbázisokat adjon el, amelyek lehetővé teszik a vállalkozások számára, hogy digitális információikat könnyedén keresztezzék és összekapcsolják. A cég az első 45 évében többnyire ezt tette, először a vásárlók saját szerverparkjaiban, majd a felhőalapú számítástechnikában. A 2022 elejéig tartó évtizedben a tőkekiadások ritkán haladták meg az árbevétel 5%-át. A bruttó árrés 80% körül mozgott. A szabad cash flow évi nagyjából 12 milliárd dollár körül stabilizálódott. De a vállalat legfrissebb negyedéves eredményei szinte felismerhetetlenek. És nem csak azért, mert szeptemberben az Oracle régóta hivatalban lévő vezérigazgatója, Safra Catz lemondott, és helyét két utód, Clay Magouyrk és Mike Sicilia vette át.
A november végével záruló három hónap bevétele 14%-kal nőtt éves összevetésben, elérve a 16 milliárd dollárt. De a tőkekiadások ebből a bevételből kétharmadnyit elnyeltek. A szabad cash flow mélyen negatívba fordult. A nettó adósság 11 milliárd dollárral 88 milliárd dollárra nőtt. A bruttó profit ma már inkább az árbevétel 70%-a körül alakul, nem pedig 80%. A tőkearányos megtérülés, amely a ChatGPT megjelenése előtt, 2022 novemberében még 13,5% volt, 10% alá esett. Ha nem lenne ott Larry Ellison, a cég természetellenesen fiatalos, 81 éves alapítója, elnöke és technológiai vezetője, könnyen azt gondolhatná az ember, hogy rossz eredménybeszámolót olvas.
A befektetők nem tudják, mit gondoljanak minderről. Három hónappal ezelőtt még sokan tapsoltak az Oracle óriási MI-kockázatvállalásának, amikor a cég elnyert egy 300 milliárd dolláros, öt évre szóló szerződést, hogy számítási kapacitást biztosítson az OpenAI-nak, a ChatGPT alkotójának és az MI-robbanás egyik szimbólumának. Az Oracle piaci értéke egyik napról a másikra 255 milliárd dollárral ugrott meg, napokkal később rövid időre az 1 billió dolláros szintet is megközelítette. Azóta a részvény árfolyama ezeket a nyereségeket teljes egészében elveszítette, sőt többet is. A mesterséges intelligencia lassabb ütemű elterjedése kérdésessé tette, hogy az OpenAI és az Oracle más, mesterségesintelligencia-modelleket építő ügyfelei képesek lesznek-e teljesíteni szerződéses kötelezettségeiket.
Az Oracle részvényeinek árfolyama az elmúlt fél évben megduplázódott, majd a korábbi szintek alá esett
Ez pedig arra késztette a kötvénytulajdonosokat, hogy eltöprengjenek, vajon az Oracle képes lesz-e teljesíteni a növekvő adósságterheit. A teljes adósság üzemi profithoz (értékcsökkenés és amortizáció előtti) viszonyított aránya jelenleg 4,2, ami jóval a biztonságosnak tartott 0-3-as tartomány felett van. Ha ehhez hozzávesszük az adatközpontok bérleti szerződéseit, az Oracle teljes kötelezettségállománya a jelenlegi pénzügyi évben mért valamivel több mint 100 milliárd dollárról három éven belül csaknem a háromszorosára, 300 milliárd dollárra nő majd - állítja a Morgan Stanley befektetési bank. A vállalat kötvényeinek hozama, amely fordítottan arányos az árfolyamukkal, az elmúlt két hónapban megugrott, miközben a legnagyobb felhőszolgáltatók esetében csökkent. Háromszor annyiba kerül biztosítást kötni az Oracle esetleges fizetésképtelensége ellen, mint júliusban - és háromszor annyiba, mint a Microsoft esetében.
És a helyzet még feszültebbé válhat. Júliusban a Moody’s és a Standard & Poor’s, a két nagy hitelminősítő intézet felülvizsgálatra jelölte az Oracle adósságát - amely jelenleg két fokozattal áll a bóvli kategória felett - lehetséges leminősítés céljából. A Morgan Stanley az Oracle-kötvények eladását javasolja. A shortosok kezdik körülvenni a vállalat részvényeit. Larry Ellison fia, David könnyen lehet, hogy azt tapasztalja majd, hogy apja pénzügyi mozgástere jóval korlátozottabb, amikor a Warner Bros Discovery 108 milliárd dolláros ellenséges felvásárlási ajánlatának finanszírozásáról van szó, tekintettel arra, hogy Ellison vagyona a korábbi közel 400 milliárd dollárról 280 milliárdra zsugorodott.
Az Oracle helyzete súlyosabb, mint a nagy felhőszolgáltatóké. A vállalat kisebb, kevesebb tartalékkal rendelkezik, és sokkal szorosabban függ egyetlen ügyfél, az OpenAI sorsától, amely az Oracle által bejelentett 500 milliárd dolláros bevételi ígéret több mint feléért felel. Nagyobb versenytársai egyáltalán nem hasonlítanak a közműcégekre. De a felhőóriások vezetői - kezdve a Meta újabban adósságot felhalmozó Mark Zuckerbergével - figyelmen kívül hagyják az Oracle átalakulásának tanulságait. Larry Ellison nagy köszönettel tartozik azért, mert ingyenes gyorstalpaló tanfolyamot tartott arról, mit kell tenni akkor, amikor az ember egy tőkeigényes, adósságéhes vállalat élén találja magát. És mit nem szabad.