SG.hu·
A Samsung és az SK Hynix részvényesei pénzt akarnak kapni
A Samsung Electronics és az SK Hynix egyre erősebb befektetői nyomással szembesül, mivel a részvényesek nagyobb részt szeretnének kapni a felhalmozódó többletkészpénzből osztalék vagy részvény-visszavásárlás formájában. Mindkét vállalat az MI által hajtott rekordnyereségről számolt be, de a tőke visszajuttatására vonatkozó terveikről alig közöltek részleteket.
A világ két legnagyobb memóriagyártója példátlan ütemben termel készpénzt az MI-alkalmazásokhoz használt chipek iránti erős keresletnek köszönhetően, és olyan tartalékokat halmoznak fel, amelyek meghaladják még azokat az amerikai technológiai óriásokét is, amelyek hatalmas összegeket fordítanak az MI-infrastruktúrára. A Samsung és az SK Hynix az idei év végére együttesen 263 milliárd dollár nettó készpénzállománnyal rendelkezhet, ami több mint kétszerese az MI szempontjából meghatározó Nvidia becsült 102 milliárd dollárjának, és meghaladja az úgynevezett Magnificent Seven amerikai technológiai vállalat (Amazon, Apple, Google, Meta, Microsoft, Nvidia, és Tesla) együttes készpénzállományát is. Az MI körüli őrület az elmúlt évben a teljes értékláncban működő vállalatok részvényárfolyamait látványosan magasra hajtotta, majd ugyanolyan gyorsan le is taszította, ahogy a technológiában rejlő lehetőségek iránti lelkesedés egyre inkább összeütközésbe került a hatalmas kiadásokkal kapcsolatos aggodalmakkal és a befektetések megtérülésével kapcsolatos kételyekkel.
Befektetők és elemzők szerint amikor az ilyen vállalatok rekordnyereségről számolnak be, a nagyobb részvényesi kifizetésekre vonatkozó tervek hiánya úgy értelmezhető, hogy a vezetés maga sem biztos az MI-ből származó nyereség tartósságában. A Samsung és az SK Hynix esetében a kifizetési tervek hiánya még fájdalmasabb, mivel a vállalatok a részvényesi megtérülés tekintetében lemaradnak olyan nemzetközi technológiai versenytársaiktól, mint az Apple és a TSMC, miközben a helyzetet tovább súlyosbítja a befektetők szélesebb körű elégedetlensége az úgynevezett Korea-diszkonttal kapcsolatban.
Jelenleg a Samsung és az SK Hynix egyaránt a szabad cash flow 50 százalékának megfelelő részvényesi megtérülést céloz meg. Júniusban az amerikai chipgyártó Micron azt ígérte, hogy a szabad cash flow 100 százalékát visszajuttatja a részvényeseknek. "Ha ragaszkodnak a szabad cash flow körülbelül 50 százalékának visszajuttatásához, akkor rendkívül hatékonytalan mérleghez jutnak" - mondta Richard Clode, a londoni székhelyű Janus Henderson Investors portfóliómenedzsere, amelynek alapja SK Hynix-részvényeket birtokol. "Ha kiállnak, és azt mondják, hogy 'nos, egy kicsit bizonytalanok vagyunk a jövőt illetően, ezért nem tudunk elköteleződni egy hosszú távú, jelentős részvényesi megtérülési program mellett', akkor csak erősítik azt a narratívát, hogy ez átmeneti, ciklikus jelenség" - tette hozzá.
Az SK Hynix a múlt heti eredménybeszámolót követő konferenciahíváson mindössze annyit közölt, hogy további intézkedéseket mérlegel a részvényesi megtérülés javítása érdekében, és terveit még az idén megosztja. "Nagyon felháborodtam a konferenciahívás után" - mondta Kim Kyu-shik, a szingapúri székhelyű Vista Global Asset Management hedge fund portfóliómenedzsere. "A részvényesek valamilyen reményt keltő jelre vártak a hívás során." Az SK Hynix és a Samsung részvényei mintegy 48, illetve 37 százalékkal estek vissza a júniusban elért rekordmagasságokhoz képest. "Szerintem megértik a sürgősséget és a piac jelenlegi torzulását" - mondta Clode, aki szerint az SK Hynixnek a szabad cash flow legalább 80 százalékára kellene emelnie a részvényesi kifizetéseket.
A JPMorgan elemzői csökkentették az SK Hynix részvényeire vonatkozó célárukat, és azt mondták, hogy "a tőkeallokációval kapcsolatos egyértelmű álláspont elengedhetetlen a részvényekkel kapcsolatos hangulat helyreállításához". Az SK Hynix közleményében azt írta: "A rekordmagas készpénztermelő képesség alapján a vállalat úgy véli, hogy érdemben növelheti a részvényesi megtérülést, miközben fenntartja a beruházásokat és a pénzügyi stabilitást." A Samsung azt közölte, hogy egyeztet a részvényesi megtérülési politikájáról az idei évre és az azt követő időszakra vonatkozóan, és célja, hogy a részleteket "nagyon hamar" megossza. "Habár továbbra is arra összpontosítunk, hogy egészséges mérleget tartsunk fenn a ciklikus kockázatok kezelése és a növekedési kezdeményezések finanszírozása érdekében, egyúttal azt is vizsgáljuk, hogyan növelhetnénk fenntartható módon a részvényesi megtérülést" - közölte a Samsung.
Egyes befektetők már nagyobb kifizetésekért és a tőkeallokáció hatékonyságának javításáért szállnak síkra, többek között az alkalmazotti bónuszok korlátozását is sürgetve. "A kisbefektetők megijedtek a részvényárfolyam közelmúltbeli zuhanása után" - mondta Lee Sang-mok, az ACT képviselője. A kisbefektetői platform ezen a héten kampányt indított annak kikényszerítésére, hogy a Samsung rendkívüli közgyűlést tartson, és hajtson végre egy 32 milliárd dolláros részvény-visszavásárlást. "Úgy tűnik, hogy a Samsungnál és az SK Hynixnél nincs meg a kellő sürgősségérzet."
A Samsung történelmileg nagy készpénztartalékot tartott fenn, mivel a memóriachip-üzletág tőkeigényes, és erősen ki van téve a fellendülési és visszaesési ciklusoknak. A Samsung és az SK Hynix idén együttesen 3200 billió von, azaz 2,07 billió dollár értékű hazai beruházást vállalt az MI iránti kereslet kielégítésére. A két vállalat többéves ellátási megállapodásokat köt nagy ügyfelekkel, ami segíthet nekik elkerülni azt a túlzott kapacitásbővítést, amely a korábbi fellendülési időszakokat jellemezte, ezáltal pedig több készpénzt szabadíthatnak fel a részvényesi megtérülés növelésére - mondta Park Jun-young, a Hanwha Investment & Securities elemzője. "Várható készpénztermelő képességük alapján mindkét vállalat képesnek kell hogy legyen ezeknek a beruházásoknak a finanszírozására, miközben a részvényesek számára lényegesen magasabb megtérülést is biztosít" - mondta Aadil Ebrahim, a Klay Group részvénybefektetési üzletágának vezetője. Szerinte nem arról van szó, hogy a beruházások és a részvényesi megtérülés között "vagy-vagy" választás lenne.
A kérdésnek szélesebb körű következményei is vannak a kormányzatnak a Korea-diszkont kezelésére irányuló erőfeszítései szempontjából. A Korea-diszkont arra a jelenségre utal, hogy a koreai vállalatok értékeltsége részben az alacsonyabb részvényesi megtérülés miatt elmarad a versenytársakétól. Ebrahim példaként az Apple 2013-ban elindított tőkevisszajuttatási programját említette, amely precedenst jelent egy nagy készpénzállománnyal rendelkező technológiai vállalat számára. A vállalat akkor azt tervezte, hogy 2015-ig 100 milliárd dollárt juttat vissza a részvényeseknek, amelynek részeként hatszorosára, 60 milliárd dollárra növelte volna részvény-visszavásárlási programját. "A tőkeallokáció javítása idővel fontos szerepet játszhat ennek a diszkontnak a csökkentésében" - mondta Ebrahim. Szerinte a magasabb részvényesi megtérülés hosszú távon elősegíthetné a dél-koreai részvények átértékelődését és magasabb értékeltségét.
A világ két legnagyobb memóriagyártója példátlan ütemben termel készpénzt az MI-alkalmazásokhoz használt chipek iránti erős keresletnek köszönhetően, és olyan tartalékokat halmoznak fel, amelyek meghaladják még azokat az amerikai technológiai óriásokét is, amelyek hatalmas összegeket fordítanak az MI-infrastruktúrára. A Samsung és az SK Hynix az idei év végére együttesen 263 milliárd dollár nettó készpénzállománnyal rendelkezhet, ami több mint kétszerese az MI szempontjából meghatározó Nvidia becsült 102 milliárd dollárjának, és meghaladja az úgynevezett Magnificent Seven amerikai technológiai vállalat (Amazon, Apple, Google, Meta, Microsoft, Nvidia, és Tesla) együttes készpénzállományát is. Az MI körüli őrület az elmúlt évben a teljes értékláncban működő vállalatok részvényárfolyamait látványosan magasra hajtotta, majd ugyanolyan gyorsan le is taszította, ahogy a technológiában rejlő lehetőségek iránti lelkesedés egyre inkább összeütközésbe került a hatalmas kiadásokkal kapcsolatos aggodalmakkal és a befektetések megtérülésével kapcsolatos kételyekkel.
Befektetők és elemzők szerint amikor az ilyen vállalatok rekordnyereségről számolnak be, a nagyobb részvényesi kifizetésekre vonatkozó tervek hiánya úgy értelmezhető, hogy a vezetés maga sem biztos az MI-ből származó nyereség tartósságában. A Samsung és az SK Hynix esetében a kifizetési tervek hiánya még fájdalmasabb, mivel a vállalatok a részvényesi megtérülés tekintetében lemaradnak olyan nemzetközi technológiai versenytársaiktól, mint az Apple és a TSMC, miközben a helyzetet tovább súlyosbítja a befektetők szélesebb körű elégedetlensége az úgynevezett Korea-diszkonttal kapcsolatban.
Jelenleg a Samsung és az SK Hynix egyaránt a szabad cash flow 50 százalékának megfelelő részvényesi megtérülést céloz meg. Júniusban az amerikai chipgyártó Micron azt ígérte, hogy a szabad cash flow 100 százalékát visszajuttatja a részvényeseknek. "Ha ragaszkodnak a szabad cash flow körülbelül 50 százalékának visszajuttatásához, akkor rendkívül hatékonytalan mérleghez jutnak" - mondta Richard Clode, a londoni székhelyű Janus Henderson Investors portfóliómenedzsere, amelynek alapja SK Hynix-részvényeket birtokol. "Ha kiállnak, és azt mondják, hogy 'nos, egy kicsit bizonytalanok vagyunk a jövőt illetően, ezért nem tudunk elköteleződni egy hosszú távú, jelentős részvényesi megtérülési program mellett', akkor csak erősítik azt a narratívát, hogy ez átmeneti, ciklikus jelenség" - tette hozzá.
Az SK Hynix a múlt heti eredménybeszámolót követő konferenciahíváson mindössze annyit közölt, hogy további intézkedéseket mérlegel a részvényesi megtérülés javítása érdekében, és terveit még az idén megosztja. "Nagyon felháborodtam a konferenciahívás után" - mondta Kim Kyu-shik, a szingapúri székhelyű Vista Global Asset Management hedge fund portfóliómenedzsere. "A részvényesek valamilyen reményt keltő jelre vártak a hívás során." Az SK Hynix és a Samsung részvényei mintegy 48, illetve 37 százalékkal estek vissza a júniusban elért rekordmagasságokhoz képest. "Szerintem megértik a sürgősséget és a piac jelenlegi torzulását" - mondta Clode, aki szerint az SK Hynixnek a szabad cash flow legalább 80 százalékára kellene emelnie a részvényesi kifizetéseket.
A JPMorgan elemzői csökkentették az SK Hynix részvényeire vonatkozó célárukat, és azt mondták, hogy "a tőkeallokációval kapcsolatos egyértelmű álláspont elengedhetetlen a részvényekkel kapcsolatos hangulat helyreállításához". Az SK Hynix közleményében azt írta: "A rekordmagas készpénztermelő képesség alapján a vállalat úgy véli, hogy érdemben növelheti a részvényesi megtérülést, miközben fenntartja a beruházásokat és a pénzügyi stabilitást." A Samsung azt közölte, hogy egyeztet a részvényesi megtérülési politikájáról az idei évre és az azt követő időszakra vonatkozóan, és célja, hogy a részleteket "nagyon hamar" megossza. "Habár továbbra is arra összpontosítunk, hogy egészséges mérleget tartsunk fenn a ciklikus kockázatok kezelése és a növekedési kezdeményezések finanszírozása érdekében, egyúttal azt is vizsgáljuk, hogyan növelhetnénk fenntartható módon a részvényesi megtérülést" - közölte a Samsung.
Egyes befektetők már nagyobb kifizetésekért és a tőkeallokáció hatékonyságának javításáért szállnak síkra, többek között az alkalmazotti bónuszok korlátozását is sürgetve. "A kisbefektetők megijedtek a részvényárfolyam közelmúltbeli zuhanása után" - mondta Lee Sang-mok, az ACT képviselője. A kisbefektetői platform ezen a héten kampányt indított annak kikényszerítésére, hogy a Samsung rendkívüli közgyűlést tartson, és hajtson végre egy 32 milliárd dolláros részvény-visszavásárlást. "Úgy tűnik, hogy a Samsungnál és az SK Hynixnél nincs meg a kellő sürgősségérzet."
A Samsung történelmileg nagy készpénztartalékot tartott fenn, mivel a memóriachip-üzletág tőkeigényes, és erősen ki van téve a fellendülési és visszaesési ciklusoknak. A Samsung és az SK Hynix idén együttesen 3200 billió von, azaz 2,07 billió dollár értékű hazai beruházást vállalt az MI iránti kereslet kielégítésére. A két vállalat többéves ellátási megállapodásokat köt nagy ügyfelekkel, ami segíthet nekik elkerülni azt a túlzott kapacitásbővítést, amely a korábbi fellendülési időszakokat jellemezte, ezáltal pedig több készpénzt szabadíthatnak fel a részvényesi megtérülés növelésére - mondta Park Jun-young, a Hanwha Investment & Securities elemzője. "Várható készpénztermelő képességük alapján mindkét vállalat képesnek kell hogy legyen ezeknek a beruházásoknak a finanszírozására, miközben a részvényesek számára lényegesen magasabb megtérülést is biztosít" - mondta Aadil Ebrahim, a Klay Group részvénybefektetési üzletágának vezetője. Szerinte nem arról van szó, hogy a beruházások és a részvényesi megtérülés között "vagy-vagy" választás lenne.
A kérdésnek szélesebb körű következményei is vannak a kormányzatnak a Korea-diszkont kezelésére irányuló erőfeszítései szempontjából. A Korea-diszkont arra a jelenségre utal, hogy a koreai vállalatok értékeltsége részben az alacsonyabb részvényesi megtérülés miatt elmarad a versenytársakétól. Ebrahim példaként az Apple 2013-ban elindított tőkevisszajuttatási programját említette, amely precedenst jelent egy nagy készpénzállománnyal rendelkező technológiai vállalat számára. A vállalat akkor azt tervezte, hogy 2015-ig 100 milliárd dollárt juttat vissza a részvényeseknek, amelynek részeként hatszorosára, 60 milliárd dollárra növelte volna részvény-visszavásárlási programját. "A tőkeallokáció javítása idővel fontos szerepet játszhat ennek a diszkontnak a csökkentésében" - mondta Ebrahim. Szerinte a magasabb részvényesi megtérülés hosszú távon elősegíthetné a dél-koreai részvények átértékelődését és magasabb értékeltségét.