SG.hu·
A speciális chipeket bérbe adó neofelhők hatalmas adósság mellett próbálják fenntartani szédítő növekedésüket
A legnagyobb tőzsdén jegyzett neofelhők adósságállománya egy év alatt megnégyszereződött, miközben egyikük sem termel működési nyereséget és a verseny is egyre élesebb.
Az új technológiák gyakran kedvező feltételeket teremtenek a közvetítők számára. Az 1960-as években vállalkozók vásároltak fel nagyszámítógépeket az IBM-től, majd lízingelték azokat bankoknak és védelmi vállalatoknak. A dotkomkorszakban a doménkereskedők webcímeket vásároltak, majd magasabb áron továbbértékesítették azokat. A mesterséges intelligencia sem különbözik ettől. Vegyük például az olyan neofelhőket, mint a CoreWeave, amelyek speciális MI-chipeket vásárolnak, majd bérbe adják azokat. Ők az MI-iparág leggyorsabban növekvő vállalatai közé tartoznak, ugyanakkor a legsebezhetőbbek között is vannak.
A neofelhők az elmúlt néhány évben két okból is virágoztak. Az első, hogy az MI iránti kereslet gyorsabban növekedett annál, mint ahogy Amerika „hiperskálázói” képesek voltak bővíteni számítási kapacitásukat. Sok neofelhő kriptobányászként kezdte, majd később más célra alakította át adatközpontjait. És mivel kizárólag az MI-re összpontosítottak, nem pedig a felhőszolgáltatások szélesebb körére, képesek voltak beruházásaikat erre koncentrálni. Ennek eredményeként legnagyobb ügyfeleik a modellfejlesztők, például az OpenAI, valamint maguk a hiperskálázók, amelyek gyakran további kapacitást bérelnek a neofelhőktől. Felemelkedésük második oka, hogy az Nvidia, az MI-chipek vezető gyártója, amely igyekszik csökkenteni a hiperskálázóktól való függőségét, különféle pénzügyi támogatási formákat biztosított számukra, hogy segítsen nekik még több saját chipet megvásárolni.
Az öt legnagyobb tőzsdén jegyzett neofelhő, a CoreWeave, a Nebius, az IREN, az Applied Digital és a Core Scientific együttes éves bevétele az elmúlt 12 hónapban 18 milliárd dollárra nőtt, szemben a 2024-es 3 milliárd dollárral. Bár még mindig messze elmaradnak a hiperskálázóktól, fokozatosan közelednek hozzájuk. A Dell Oro kutatócég becslése szerint a neofelhők együttesen 1,5-2,5 gigawattnyi (GW) adatközponti kapacitással rendelkeznek, szemben az Alphabet, az Amazon, a Microsoft és a Meta együttes 20-24 GW-os kapacitásával. Kapacitásukat azonban nagyjából évente megduplázzák, ami körülbelül háromszorosa annak az ütemnek, amelyet a hiperskálázók képesek elérni.
Ezt a növekedést azonban adóssághegyek finanszírozzák. Az öt tőzsdén jegyzett neofelhő mérlegében jelenleg összesen 61 milliárd dollárnyi hitelállomány szerepel, ami négyszerese a mindössze 12 hónappal ezelőtti összegnek, emellett pedig 18 milliárd dollár értékű működési lízingkötelezettséggel is rendelkeznek. Egyikük sem termel működési nyereséget, és mindannyian jelentős veszteséget termelnek, ha a kamatkiadásokat is figyelembe vesszük. A legutóbbi negyedévben a Nebius kamatfizetései bevételének ötödét tették ki, a CoreWeave esetében pedig elérték a bevétel negyedét.
A neofelhők arra fogadnak, hogy ha folytatják szédítő ütemű növekedésüket, a nyereség végül megérkezik. Talán. A verseny azonban egyáltalán nem mutatja enyhülés jeleit. A már működő óriási felhőszolgáltatók mellett, valamint a Metán túl, amely saját, harmadik feleknek szánt szolgáltatás indítását fontolgatja, világszerte már mintegy 200 neofelhő küzd a szerződésekért.
Ehhez jön a közepes méretű szolgáltatók egyre népesebb csoportja. Az eredetileg adatbázis-vállalatként indult Oracle egy vagyont költött arra, hogy saját felhőüzletével bekerüljön a hiperskálázók klubjába. Tőkekiadásai, amelyek jelentős részét hitelfelvételből finanszírozza, az idén várhatóan elérik a 77 milliárd dollárt. Júliusban a japán SoftBank, amely elmerült az adósságban, bemutatott egy SB Neo nevű felhőüzletágat. A csoport emellett többségi részesedéssel rendelkezik az SB Energy nevű infrastrukturális vállalatban, amely az OpenAI-jal együttműködve egy hatalmas adatközpontot épít Ohióban, és amely szeptember 1-jén nyújtotta be kérelmét elsődleges nyilvános részvénykibocsátására.
Az éles verseny tovább súlyosbítja a neofelhők előtt álló két nagy kockázatot. Az első egy hitelpiaci sokk, amely magasabbra hajtja a hitelfelvételi költségeket, és tovább szűkíti a marzsokat. A befektetők már most is idegesnek tűnnek: egyre nagyobb a hozamkülönbözet a neofelhők kötvényei és a bóvlikötvények általános hozama között. A második és még nagyobb veszély az, ha a kínálat és a kereslet újra egyensúlyba kerül. Jelenleg hatalmas mennyiségű infrastruktúra épül arra a feltételezésre, hogy a technológia használata továbbra is rohamosan növekedni fog. Ha azonban az elterjedés üteme lelassul, a modellfejlesztők és a hiperskálázók egyaránt gyorsan arra a döntésre juthatnak, hogy már nincs szükségük a neofelhőkre.
Bármelyik esemény katasztrofális lenne az iparág számára. Csak azok a neofelhők kerülnék el a csődöt, amelyek a puszta kapacitáson túl valami mást is kínálnak ügyfeleiknek. Ennek érdekében egyesek arra összpontosítanak, hogy megbízható infrastruktúraszolgáltatóként pozicionálják magukat a nyugati kormányok számára, amelyek egyre gyanakvóbban tekintenek Amerika technológiai óriásvállalataira. Mások, köztük a CoreWeave és a Nebius, megpróbálnak további szoftverszolgáltatásokat kínálni ügyfeleiknek. A túléléshez a neofelhőknek talán többnek kell lenniük egyszerű közvetítőknél.
Az új technológiák gyakran kedvező feltételeket teremtenek a közvetítők számára. Az 1960-as években vállalkozók vásároltak fel nagyszámítógépeket az IBM-től, majd lízingelték azokat bankoknak és védelmi vállalatoknak. A dotkomkorszakban a doménkereskedők webcímeket vásároltak, majd magasabb áron továbbértékesítették azokat. A mesterséges intelligencia sem különbözik ettől. Vegyük például az olyan neofelhőket, mint a CoreWeave, amelyek speciális MI-chipeket vásárolnak, majd bérbe adják azokat. Ők az MI-iparág leggyorsabban növekvő vállalatai közé tartoznak, ugyanakkor a legsebezhetőbbek között is vannak.
A neofelhők az elmúlt néhány évben két okból is virágoztak. Az első, hogy az MI iránti kereslet gyorsabban növekedett annál, mint ahogy Amerika „hiperskálázói” képesek voltak bővíteni számítási kapacitásukat. Sok neofelhő kriptobányászként kezdte, majd később más célra alakította át adatközpontjait. És mivel kizárólag az MI-re összpontosítottak, nem pedig a felhőszolgáltatások szélesebb körére, képesek voltak beruházásaikat erre koncentrálni. Ennek eredményeként legnagyobb ügyfeleik a modellfejlesztők, például az OpenAI, valamint maguk a hiperskálázók, amelyek gyakran további kapacitást bérelnek a neofelhőktől. Felemelkedésük második oka, hogy az Nvidia, az MI-chipek vezető gyártója, amely igyekszik csökkenteni a hiperskálázóktól való függőségét, különféle pénzügyi támogatási formákat biztosított számukra, hogy segítsen nekik még több saját chipet megvásárolni.
Az öt legnagyobb tőzsdén jegyzett neofelhő, a CoreWeave, a Nebius, az IREN, az Applied Digital és a Core Scientific együttes éves bevétele az elmúlt 12 hónapban 18 milliárd dollárra nőtt, szemben a 2024-es 3 milliárd dollárral. Bár még mindig messze elmaradnak a hiperskálázóktól, fokozatosan közelednek hozzájuk. A Dell Oro kutatócég becslése szerint a neofelhők együttesen 1,5-2,5 gigawattnyi (GW) adatközponti kapacitással rendelkeznek, szemben az Alphabet, az Amazon, a Microsoft és a Meta együttes 20-24 GW-os kapacitásával. Kapacitásukat azonban nagyjából évente megduplázzák, ami körülbelül háromszorosa annak az ütemnek, amelyet a hiperskálázók képesek elérni.
Ezt a növekedést azonban adóssághegyek finanszírozzák. Az öt tőzsdén jegyzett neofelhő mérlegében jelenleg összesen 61 milliárd dollárnyi hitelállomány szerepel, ami négyszerese a mindössze 12 hónappal ezelőtti összegnek, emellett pedig 18 milliárd dollár értékű működési lízingkötelezettséggel is rendelkeznek. Egyikük sem termel működési nyereséget, és mindannyian jelentős veszteséget termelnek, ha a kamatkiadásokat is figyelembe vesszük. A legutóbbi negyedévben a Nebius kamatfizetései bevételének ötödét tették ki, a CoreWeave esetében pedig elérték a bevétel negyedét.
A neofelhők arra fogadnak, hogy ha folytatják szédítő ütemű növekedésüket, a nyereség végül megérkezik. Talán. A verseny azonban egyáltalán nem mutatja enyhülés jeleit. A már működő óriási felhőszolgáltatók mellett, valamint a Metán túl, amely saját, harmadik feleknek szánt szolgáltatás indítását fontolgatja, világszerte már mintegy 200 neofelhő küzd a szerződésekért.
Ehhez jön a közepes méretű szolgáltatók egyre népesebb csoportja. Az eredetileg adatbázis-vállalatként indult Oracle egy vagyont költött arra, hogy saját felhőüzletével bekerüljön a hiperskálázók klubjába. Tőkekiadásai, amelyek jelentős részét hitelfelvételből finanszírozza, az idén várhatóan elérik a 77 milliárd dollárt. Júliusban a japán SoftBank, amely elmerült az adósságban, bemutatott egy SB Neo nevű felhőüzletágat. A csoport emellett többségi részesedéssel rendelkezik az SB Energy nevű infrastrukturális vállalatban, amely az OpenAI-jal együttműködve egy hatalmas adatközpontot épít Ohióban, és amely szeptember 1-jén nyújtotta be kérelmét elsődleges nyilvános részvénykibocsátására.
Az éles verseny tovább súlyosbítja a neofelhők előtt álló két nagy kockázatot. Az első egy hitelpiaci sokk, amely magasabbra hajtja a hitelfelvételi költségeket, és tovább szűkíti a marzsokat. A befektetők már most is idegesnek tűnnek: egyre nagyobb a hozamkülönbözet a neofelhők kötvényei és a bóvlikötvények általános hozama között. A második és még nagyobb veszély az, ha a kínálat és a kereslet újra egyensúlyba kerül. Jelenleg hatalmas mennyiségű infrastruktúra épül arra a feltételezésre, hogy a technológia használata továbbra is rohamosan növekedni fog. Ha azonban az elterjedés üteme lelassul, a modellfejlesztők és a hiperskálázók egyaránt gyorsan arra a döntésre juthatnak, hogy már nincs szükségük a neofelhőkre.
Bármelyik esemény katasztrofális lenne az iparág számára. Csak azok a neofelhők kerülnék el a csődöt, amelyek a puszta kapacitáson túl valami mást is kínálnak ügyfeleiknek. Ennek érdekében egyesek arra összpontosítanak, hogy megbízható infrastruktúraszolgáltatóként pozicionálják magukat a nyugati kormányok számára, amelyek egyre gyanakvóbban tekintenek Amerika technológiai óriásvállalataira. Mások, köztük a CoreWeave és a Nebius, megpróbálnak további szoftverszolgáltatásokat kínálni ügyfeleiknek. A túléléshez a neofelhőknek talán többnek kell lenniük egyszerű közvetítőknél.