SG.hu·
Elon Musk új korszakot nyit a tőzsdei bevezetések világában
Az amerikai befektetési bankok minden korábbinál látványosabban próbálják elnyerni Elon Musk kegyeit a SpaceX történelmi jelentőségű tőzsdei bevezetése előtt.
"Az ick" kifejezést a Z generációhoz tartozó randizók hozták divatba, és arra az érzésre utal, amikor valaki elveszíti romantikus érdeklődését a kiszemeltje iránt annak valamilyen jelentéktelen, ám kínos viselkedése miatt. Az amerikai pénzügyi elit csodálói most talán hasonló érzéseket élhetnek át. A SpaceX június 12-re tervezett tőzsdei bevezetése előtt a pénzügyi világ kétségbeesetten próbálja elnyerni Elon Musk, az űripari vállalat vezetője és a világ első, várhatóan ezermilliárdos vagyonra szert tevő emberének kegyeit. A Fidelity vagyonkezelő a korábbi 100 000-500 000 dollárról 2000 dollárra csökkentette azt a minimális számlaegyenleget, amely szükséges ahhoz, hogy a kisbefektetők részt vehessenek a kibocsátásban. A Nasdaq és az FTSE Russell pedig gyorsított eljárásban veszi fel a SpaceX-et népszerű részvényindexeibe.
Kevesen alázzák meg magukat jobban, mint Amerika befektetési bankárai. A Goldman Sachs és a Morgan Stanley előcsarnokait díszűrhajók és zászlók töltik meg. A Bank of America belvárosi székházának tornyát felszálló rakétát ábrázoló fényinstalláció világítja meg. A JPMorgan Chase vezetője, aki korábban nyilvános konfliktusba keveredett a SpaceX lobbanékony vezérigazgatójával, most barátságos hangulatú beszélgetésre látta vendégül őt tehetős ügyfelek előtt.
Ha ez kellemetlen érzéseket kelt, akkor az, amit a bankárok a befektetőknek mesélnek a SpaceX üzleti kilátásairól, már egyenesen kínos. A Goldman Sachs állítólag arra számít, hogy a SpaceX xAI részlegének bevételei - amely jelenleg inkább sereghajtónak számít a mesterséges intelligencia versenyében - a 2025-ös 3 milliárd dollárról 2030-ra 322 milliárd dollárra emelkednek. A Morgan Stanley pedig úgy véli, hogy 2040-re a SpaceX árbevétele elérheti a 3400 milliárd dollárt, míg működési nyeresége - az értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény - a 2700 milliárd dollárt. Ez óriási ugrás lenne a tavalyi 19 milliárd dolláros bevételhez és 7 milliárd dolláros működési nyereséghez képest.
A hízelgés csekély árnak tűnik a tetemes jutalékokért cserébe. A SpaceX állítólag a tranzakció bevételeinek mintegy 0,75 százalékát szánja a tanácsadók díjazására. Ha a vállalat 75 milliárd dollár értékben ad el részvényeket 1800 milliárd dolláros értékelés mellett, akkor a kibocsátást szervező bankok több mint 500 millió dollárhoz juthatnak. Ez az amerikai bankok tavalyi összes hasonló tranzakcióból származó bevételének több mint 20 százaléka. Az Anthropic és az OpenAI, a két vezető MI-kutatólaboratórium, amelyek nemrég nyújtották be a hasonló méretű tőzsdei bevezetéshez szükséges dokumentumokat, hasonló udvarlásra számíthatnak.
A bankárok jutalékai azonban eltörpülnek az ügyletek mérete mellett. Az óriási részvénykibocsátások általában alacsonyabb díjakat eredményeznek, mint az összes IPO hosszú távú, körülbelül 7 százalékos átlaga. Ennek ellenére az 1 százaléknál alacsonyabb díjazás rendkívül szerénynek számít. Amikor a Goldman Sachs 2010-ben beleegyezett abba, hogy 0,75 százalékos jutalékért vezesse le a General Motors újbóli tőzsdei bevezetését, azt sokan az amerikai kormány felé tett szívességként értelmezték, mivel az állam éppen megvált az autógyártótól annak megmentése után.
A helyzetet tovább rontja, hogy a SpaceX jelentősen korlátozta bankárainak mozgásterét azzal, hogy a kibocsátás akár 30 százalékát lakossági befektetők számára tartotta fenn, miközben saját maga határozta meg a nem alkuképes, részvényenkénti 135 dolláros árat. Ez csökkenti a tanácsadók mérlegelési lehetőségét a részvények kiosztásakor, és a hatalmi közvetítőkből egyszerű közszolgáltatókká fokozza le őket. Ki akarna ilyen partnerrel randizni?
Ez jelentős változás a korábbi IPO-hullámokhoz képest, amikor a bankárok voltak a világ urai. Ez lehetővé tette számukra, hogy kirívóan alulárazzák a tőzsdei bevezetéseket, így az általuk kiválasztott vevők profitálhattak a részvények első napi árfolyam-emelkedéséből. Az ilyen első napi ugrás átlagos mértéke 1980 óta 19 százalék volt. 1999-ben, az utolsó, a mai MI által hajtott fellendüléshez hasonlítható technológiai boom csúcspontján ez az érték rekordnak számító 71 százalékra emelkedett. A kibocsátóknak nemigen maradt más választásuk, mint elfogadni ezt a helyzetet. Annak ellenére, hogy a bankok üzletszerzői és elemzői között elvileg szigorú elkülönítés, úgynevezett kínai fal állt fenn, a Wall Streeten az olcsón árazott IPO-kat gyakran úgy tekintették, mint egy módot arra, hogy a vállalatok kedvező elemzői értékeléseket vásároljanak maguknak, miközben a kibocsátó cégek vezetői korai hozzáférést szerezhettek más, szintén alulárazott részvénykibocsátásokhoz.
A befektetési bankok továbbra is szorosan kézben tartják a tőzsdei bevezetéseket. Az olyan alternatív megoldások azonban, mint a részvények közvetlen értékesítése jegyző bank közreműködése nélkül, problémásnak bizonyultak. Miután a Coinbase kriptotőzsde 2021-ben ilyen módon lépett tőzsdére, részvényeinek árfolyama rendkívül ingadozóan alakult, és azóta sem került sor hasonló méretű közvetlen tőzsdei bevezetésre. Ugyanakkor, ahogyan azt a SpaceX esetében tapasztalható bánásmód is mutatja, a Wall Street ma már egyre inkább kénytelen elfogadni a megváltozott erőviszonyokat. A vállalatok sokkal hosszabb ideig maradnak magántulajdonban, mint korábban, megfosztva ezzel a bankokat a tanácsadói díjaktól és a kapuőr szerepkörből fakadó hatalomtól. A modern kereskedési cégek folyamatosan faragnak a piacképzési tevékenységből származó bevételeikből. A magánhitelezési óriások pedig egyre nagyobb szeletet hasítanak ki az üzleti hitelezés piacából.
Ha a SpaceX tőzsdei debütálása kudarcot vall - egy jelentős elemzőház ugyanis a SpaceX diszkontált jövőbeni pénzáramlásainak elemzése alapján a vállalat célértékének mindössze a felére becsüli annak valódi értékét -, akkor a befektetési bankok komoly vizsgálatok és bírálatok kereszttüzébe kerülhetnek, annak ellenére, hogy a folyamat felett csak korlátozott befolyással rendelkeztek. Ugyanakkor még egy sikeres bevezetés is elgondolkodtató tanulságokkal szolgálhat számukra. És nem csupán azért, mert hamarosan az Anthropic és az OpenAI iránti rajongás kínos emlékművei magasodhatnak az előcsarnokokban, akár a rodoszi kolosszus. Sokkal inkább azért, mert a pénzügyi elit átengedte az irányítást, és kénytelen volt szembesülni azzal, hogy talán jóval kevésbé nélkülözhetetlen, mint korábban hitte. Az "ick" kifejezés erre a helyzetre talán még túl enyhe megfogalmazás is.
"Az ick" kifejezést a Z generációhoz tartozó randizók hozták divatba, és arra az érzésre utal, amikor valaki elveszíti romantikus érdeklődését a kiszemeltje iránt annak valamilyen jelentéktelen, ám kínos viselkedése miatt. Az amerikai pénzügyi elit csodálói most talán hasonló érzéseket élhetnek át. A SpaceX június 12-re tervezett tőzsdei bevezetése előtt a pénzügyi világ kétségbeesetten próbálja elnyerni Elon Musk, az űripari vállalat vezetője és a világ első, várhatóan ezermilliárdos vagyonra szert tevő emberének kegyeit. A Fidelity vagyonkezelő a korábbi 100 000-500 000 dollárról 2000 dollárra csökkentette azt a minimális számlaegyenleget, amely szükséges ahhoz, hogy a kisbefektetők részt vehessenek a kibocsátásban. A Nasdaq és az FTSE Russell pedig gyorsított eljárásban veszi fel a SpaceX-et népszerű részvényindexeibe.
Kevesen alázzák meg magukat jobban, mint Amerika befektetési bankárai. A Goldman Sachs és a Morgan Stanley előcsarnokait díszűrhajók és zászlók töltik meg. A Bank of America belvárosi székházának tornyát felszálló rakétát ábrázoló fényinstalláció világítja meg. A JPMorgan Chase vezetője, aki korábban nyilvános konfliktusba keveredett a SpaceX lobbanékony vezérigazgatójával, most barátságos hangulatú beszélgetésre látta vendégül őt tehetős ügyfelek előtt.
Ha ez kellemetlen érzéseket kelt, akkor az, amit a bankárok a befektetőknek mesélnek a SpaceX üzleti kilátásairól, már egyenesen kínos. A Goldman Sachs állítólag arra számít, hogy a SpaceX xAI részlegének bevételei - amely jelenleg inkább sereghajtónak számít a mesterséges intelligencia versenyében - a 2025-ös 3 milliárd dollárról 2030-ra 322 milliárd dollárra emelkednek. A Morgan Stanley pedig úgy véli, hogy 2040-re a SpaceX árbevétele elérheti a 3400 milliárd dollárt, míg működési nyeresége - az értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény - a 2700 milliárd dollárt. Ez óriási ugrás lenne a tavalyi 19 milliárd dolláros bevételhez és 7 milliárd dolláros működési nyereséghez képest.
A hízelgés csekély árnak tűnik a tetemes jutalékokért cserébe. A SpaceX állítólag a tranzakció bevételeinek mintegy 0,75 százalékát szánja a tanácsadók díjazására. Ha a vállalat 75 milliárd dollár értékben ad el részvényeket 1800 milliárd dolláros értékelés mellett, akkor a kibocsátást szervező bankok több mint 500 millió dollárhoz juthatnak. Ez az amerikai bankok tavalyi összes hasonló tranzakcióból származó bevételének több mint 20 százaléka. Az Anthropic és az OpenAI, a két vezető MI-kutatólaboratórium, amelyek nemrég nyújtották be a hasonló méretű tőzsdei bevezetéshez szükséges dokumentumokat, hasonló udvarlásra számíthatnak.
A bankárok jutalékai azonban eltörpülnek az ügyletek mérete mellett. Az óriási részvénykibocsátások általában alacsonyabb díjakat eredményeznek, mint az összes IPO hosszú távú, körülbelül 7 százalékos átlaga. Ennek ellenére az 1 százaléknál alacsonyabb díjazás rendkívül szerénynek számít. Amikor a Goldman Sachs 2010-ben beleegyezett abba, hogy 0,75 százalékos jutalékért vezesse le a General Motors újbóli tőzsdei bevezetését, azt sokan az amerikai kormány felé tett szívességként értelmezték, mivel az állam éppen megvált az autógyártótól annak megmentése után.
A helyzetet tovább rontja, hogy a SpaceX jelentősen korlátozta bankárainak mozgásterét azzal, hogy a kibocsátás akár 30 százalékát lakossági befektetők számára tartotta fenn, miközben saját maga határozta meg a nem alkuképes, részvényenkénti 135 dolláros árat. Ez csökkenti a tanácsadók mérlegelési lehetőségét a részvények kiosztásakor, és a hatalmi közvetítőkből egyszerű közszolgáltatókká fokozza le őket. Ki akarna ilyen partnerrel randizni?
Ez jelentős változás a korábbi IPO-hullámokhoz képest, amikor a bankárok voltak a világ urai. Ez lehetővé tette számukra, hogy kirívóan alulárazzák a tőzsdei bevezetéseket, így az általuk kiválasztott vevők profitálhattak a részvények első napi árfolyam-emelkedéséből. Az ilyen első napi ugrás átlagos mértéke 1980 óta 19 százalék volt. 1999-ben, az utolsó, a mai MI által hajtott fellendüléshez hasonlítható technológiai boom csúcspontján ez az érték rekordnak számító 71 százalékra emelkedett. A kibocsátóknak nemigen maradt más választásuk, mint elfogadni ezt a helyzetet. Annak ellenére, hogy a bankok üzletszerzői és elemzői között elvileg szigorú elkülönítés, úgynevezett kínai fal állt fenn, a Wall Streeten az olcsón árazott IPO-kat gyakran úgy tekintették, mint egy módot arra, hogy a vállalatok kedvező elemzői értékeléseket vásároljanak maguknak, miközben a kibocsátó cégek vezetői korai hozzáférést szerezhettek más, szintén alulárazott részvénykibocsátásokhoz.
A befektetési bankok továbbra is szorosan kézben tartják a tőzsdei bevezetéseket. Az olyan alternatív megoldások azonban, mint a részvények közvetlen értékesítése jegyző bank közreműködése nélkül, problémásnak bizonyultak. Miután a Coinbase kriptotőzsde 2021-ben ilyen módon lépett tőzsdére, részvényeinek árfolyama rendkívül ingadozóan alakult, és azóta sem került sor hasonló méretű közvetlen tőzsdei bevezetésre. Ugyanakkor, ahogyan azt a SpaceX esetében tapasztalható bánásmód is mutatja, a Wall Street ma már egyre inkább kénytelen elfogadni a megváltozott erőviszonyokat. A vállalatok sokkal hosszabb ideig maradnak magántulajdonban, mint korábban, megfosztva ezzel a bankokat a tanácsadói díjaktól és a kapuőr szerepkörből fakadó hatalomtól. A modern kereskedési cégek folyamatosan faragnak a piacképzési tevékenységből származó bevételeikből. A magánhitelezési óriások pedig egyre nagyobb szeletet hasítanak ki az üzleti hitelezés piacából.
Ha a SpaceX tőzsdei debütálása kudarcot vall - egy jelentős elemzőház ugyanis a SpaceX diszkontált jövőbeni pénzáramlásainak elemzése alapján a vállalat célértékének mindössze a felére becsüli annak valódi értékét -, akkor a befektetési bankok komoly vizsgálatok és bírálatok kereszttüzébe kerülhetnek, annak ellenére, hogy a folyamat felett csak korlátozott befolyással rendelkeztek. Ugyanakkor még egy sikeres bevezetés is elgondolkodtató tanulságokkal szolgálhat számukra. És nem csupán azért, mert hamarosan az Anthropic és az OpenAI iránti rajongás kínos emlékművei magasodhatnak az előcsarnokokban, akár a rodoszi kolosszus. Sokkal inkább azért, mert a pénzügyi elit átengedte az irányítást, és kénytelen volt szembesülni azzal, hogy talán jóval kevésbé nélkülözhetetlen, mint korábban hitte. Az "ick" kifejezés erre a helyzetre talán még túl enyhe megfogalmazás is.